Förvaltarkommentar
Fondernas utveckling
Samtliga av våra fonder utvecklades positivt under såväl årets fjärde kvartal som under hela 2019. Naventi Offensiv Flex har redovisat högst avkastning med en uppgång om 6,84% för det fjärde kvartalet och 34,47% sedan årsskiftet. På regionnivå bidrog USA och tillväxtmarknader mest positivt till fondernas avkastning.
Aktier
Årets sista kvartal inleddes med svag global makrodata och högt tryck på USAs centralbank att sänka räntan, samtidigt som förväntningarna inför bolagens kvartalsrapporter var låga. Räntesänkningen infriades och bolagsrapporterna kom in över marknadens förväntan, men inköpschefsindex för industrisektorn noterar fortsatta nivåer under 50-strecket för USA och Europa. Servicesektorn i regionerna visar dock styrka och signalerar om fortsatt expansion.
I november tog USAs president Donald Trump parti för Hongkong och godkände ett lagförslag som innebär en årlig granskning av mänskliga rättigheter i Hongkong. Vidare meddelade Donald Trump i december att ett handelsavtal (fas-1) med Kina är klart och skall undertecknas i januari 2020. Amerikansk inflation landade på 2,1%, vilket var 30 punkter över förväntan.
I slutet av det fjärde kvartalet riktades fokus mot valet i Storbritannien. Boris Johnson vann en klar majoritet, vilket talar för att Brexit blir en verklighet och minskad osäkerhet vad avser Storbritanniens utträde ur EU. Utgången i valet lugnade således börserna. I Sverige presenterades inflationen till 1,8% vilket var högre än Riksbankschefen Stefan Ingves förväntan. Dock steg den säsongsjusterade arbetslösheten under kvartalet med 0,90% till 7,3%.
På bolagsnivå noterar vi att omkring 90% av våra portföljbolag rapporterat en omsättning i linje eller över förväntan. De bolag som bidragit mest till fondernas avkastning är Apple Inc, Tal Education och Alibaba Group Holdings med en avkastning om 25,15%, 33,97%, respektive 20,70%. Wirecard AG, Take-Two Interactive och Ebix Inc bidrog negativt, med en avkastning om -23,52%, -7,04%, respektive -24,31%. Samtliga avkastningssiffror är räknat i svenska kronor.
Vi har fortsatt undervikt mot Europa med anledning av den svaga makrodatan, risken för amerikanska tullar mot europeiska varor och Brexit-problematiken. Positivt momentum noterades dock för cykliska bolag under kvartalet, men vi ser fortfarande bättre möjligheter i andra regioner. Vi är fortsatt optimistiska till USA, där volatilitetsindexet noteras under 15-strecket i skrivande stund, vilket indikerar en låg volatilitet i marknaden. Vidare har flertalet av våra amerikanska portföljbolag stabila nettokassor och påvisar relativt god tillväxt- och lönsamhetsnivå. Den senaste tidens kronförstärkning mot den amerikanska dollarn har visserligen påverkat dessa innehav negativt men vi anser att detta är en kortsiktig rekyl och merparten av bolagen har global exponering vilket över tid jämnar ut valutaeffekten.
Räntor och valutor
Under hösten var det hög aktivitet på obligationsmarknaden och det har varit ett flertal nyemissioner av obligationer. Kreditspreaden, dvs skillnaden i pris mellan obligationer som har samma löptid men olika kreditvärdighet, har successivt reducerats under hösten i både Europa och USA. Trots svag makrodata överlag har riskviljan sammantaget varit god för företagsobligationer.
I december meddelade den svenska Riksbanken att de höjer räntan med 25 punkter till 0,0% och höll därmed sitt löfte om att höja räntan i slutet av året. Vidare menar den svenska Riksbanken att räntan ska ligga på nollnivån under hela 2020. Europeiska centralbanken, ECB, meddelade att de avser att hålla samtliga tre räntor – refinancing rate, marginal lending facility och deposit facility rate – oförändrade om 0,0%, 0,25% respektive -0,5%. ECBs stimulansprogram att köpa obligationer för 20 miljarder euro per månad påbörjades den 1 november 2019. Räntorna kommer att hållas på dessa nivåer och stimulansprogrammet kommer att pågå till dess att inflationen närmar sig 2% enligt ECB. I USA så meddelade USAs centralbank, FED, att även de avser att hålla räntan oförändrad i spannet 1,5-1,75%. Både ECBs och FEDs beslut var emellertid i linje med marknadsförväntningarna och gav inte bidrag till några omfattande marknadsrörelser.
Fondernas innehav i obligationer utgivna av Société Générale och SAS gick starkast under kvartalet med en avkastning om 17,16% respektive 3,57% räknat i svenska kronor. Under perioden har vi deltagit i ett flertal nyemissioner. Vi har bl.a. köpt en grön obligation i Sparbanken Skåne med 5-årig löptid utgiven i SEK. Obligationen mottogs väl av marknaden och var övertecknad. Vi har även deltagit i en obligation utgiven av flygbolaget SAS. Trots att SAS sänkte prognosen för marknaden 2020 så ser vi fortfarande positivt på bolaget ur ett ränteperspektiv. Detta kan främst härledas till SAS starka ägarbild.
Under innevarande kvartal tror vi att obligationer utgivna i svenska kronor kommer att ha en gynnsam utveckling. Den främsta anledningen till detta är den höga värderingen på obligationer i euro samt att europeiska makrosiffror fortsätter att komma in svagt. Vidare har den svenska kronan stärkts gentemot euron under december och har för närvarande ett positivt momentum. Tillväxten är även fortsatt svag i Europa och vi har under det fjärde kvartalet sett hur investerare föredrar lägre risk gällande obligationer utgivna i euro.
Stockholm den 10 januari 2020
Förvaltarteamet
Naventi Fonder |
|
|
Avkastning
| Fond |
Kvartal 4 |
2019 |
| Glob.Obligation | 1,33% | 6,85% | | Defensiv Flex | 2,14% | 11,26% | | Balanserad Flex | 3,89% | 22,23% | | Offennsiv Flex | 6,84% | 34,47% |
|
|
|
Allokering
| Aktier | | | Tillväxtmark. | Övervikt* | | USA | Normalvikt* | | Europa | Undervikt* | | Norden | Övervikt* | | *Relativt jmf.index | |
| Räntor | | Duration | Kort | | High Yield | 33% | | Inv. Grade | 67% |
|
|
|
Fondernas allokering
| Fond |
Aktier |
Räntor |
| Glob. Föret | 0% | 100% | | Defensiv Flex | 24% | 66% | | Balanserad Flex | 51% | 49% | | Offensiv Flex | 94% | 6% | |
|
|
| |
|
|
|
